编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
证监会官网信息显示，8月29日，武汉木仓科技股份有限公司（以下简称“木仓科技”）上市辅导备案获湖北证监局受理，辅导机构为广发证券，再次向“在线驾培第一股”发起冲击。
公开资料显示，木仓科技成立于2011年，是国内知名的学车平台及汽车消费领域的移动互联网公司，核心业务主要包含两方面：一是以驾考宝典APP、驾考模拟器等产品为核心的学车平台；二是以买车网、买车宝典APP等产品开发的汽车导购平台。
据此前其披露的招股书数据显示，2019-2021年，木仓科技业绩实现了连续增长，营业收入分别为2.06亿元、3.31亿元和4.83亿元，同期归母净利润分别为0.55亿元、0.95亿元和1.48亿元。
但可圈可点的业绩，并未给木仓科技IPO之路带来成色加持， 在历经招股书三次更新及发审委第一轮问询后，木仓科技突然于2022年8月19日申请撤销IPO申请，上市之路中道折戟。
而如今更换辅导券商，木仓科技还能如愿顺利上市吗？未能解决的难题又有哪些呢？
重销售轻研发，产品结构单一
随着科技的不断进步，移动互联网汽车消费领域逐渐细分，消费者的消费需求不断变化，对于移动端口业务的创新力也更加重视，相关企业在迭代更新产品、提升用户体验时，研发投入显得越来越重要。
而且技术创新是企业的压舱石，更是能否成功上市的重要考核标准之一。特别是对于想要上市的互联网科技企业，但凡对研发投入较大，拥有较高的技术壁垒的公司，二级市场均欢迎接纳。
但我们发现，木仓科技的研发费用十分有限，反而对销售费用投入着实慷慨。
此前招股书显示，2019年-2021年，公司研发投入分别为3823.71万元、3789.36万元和8243.84万元，分别占比各期营收比重为18.57%、11.45% 、17.07%。
而其销售费用已从2019年的2914.16万元，直接飙升至2021年末的1.15亿元，占收入的比例也随之从同期的14.15%上扬至23.92%。
或许是研发能力的不足导致了木仓科技的产品结构较为集中、单一。招股书显示，公司主打服务为学车服务、互联网广告服务和汽车导购信息服务。2021年，这三类服务占公司主营业务收入分别为：78.81%、18.79%、2.40%。
值得注意的是，前两年，学车服务业务对营收的贡献还不够凸显。数据显示，2019、2020 年度，学车服务业务分别实现营收5359.71万元、1.73 亿元，占总营收比重分别为26.06%、52.42%。
因此，我们不难看出，木仓科技已经愈发依赖学车服务这一单一板块业务，这样的弊端也是显而易见的，一方面极度依赖单一业务会降低企业抵御风险的能力；另一方面该情况可能会再次受到监管部门的多次问询。
行业承压升级，天花板见顶初显
据悉，木仓科技的学车服务收入中的驾考培训服务采用的是用户直接付费模式。其中驾考培训服务收入金额和占比均呈逐年增长趋势，2019年-2021年，该业务下的用户付费单数合计分别为246.80万单、501.03万单和818.88万单。
不难看出，木仓科技收入增长来源的商业逻辑核心是与用户付费直接挂钩。但从全局角度来看，智研咨询数据显示，2016-2021年中国驾驶培训人次及增速一直处于下行态势，2021年中国驾驶培训人次约为2399.03万人次，同比下降2.2%。
显然，木仓科技的数据却与市场规律不符，其付费规模数据竟在逆风环境下还能持续高涨。正如上文提及的，木仓科技2021年驾考培训服务用户付费单数已达818.88万单，同比2020年上涨了63.44%，对总营收的贡献占比提升至65.19%。
与此同时，木仓科技还将面临国家驾驶政策不确定性及业务难以建设起较高壁垒的两方面影响。
一方面，近年来，国家交通运输部曾多次修改《机动车驾驶员培训管理规定》，鼓励和倡导各地区交管部门建立完善的驾驶理论培训互联网平台，更好的服务于民众。在政策的感召下，已有部分地区已建立起相关机制，并将其纳入“新基建”项目。
国家驾驶政策的不断调整，无疑给木仓科技的发展增加了不确定性，未来驾驶考试的理论培训作为降费惠民工程，极有可能被持续推进实施。
另一方面，不难发现，用户对驾考科目VIP的付费是拉动木仓科技收入的核心来源，仅2021年，木仓科技来自科一科四的用户付费收入就已达到2.62亿元，所有驾考科目的VIP付费收入更是为其贡献了3.45亿元的收益。
然而，从整体在线驾培市场来看，在流量见顶危机下，总体上处于供过于求的状态，那就使得整个供给端的竞争白日化，面对有限需求的无限供给，保持稳定的用户数增长显然会很难，所以用户流失的趋势会越来越明显。
因此，这对高度依赖用户增值付费服务为核心赚钱的木仓科技造成了很大冲击，也一定程度上会影响公司的整体业绩。如若其不能找到第二条增长曲线来对冲不利因子，未来可能会面临增无可增的危险境地。
有明星股东加持，却难解信息安全、屡遭投诉等难题
其实，复盘木仓科技资本跌宕之路，我们不难发现其可谓是含着金汤匙出生，目前已经历了3轮融资，尤其深得小米青睐。公开融资信息显示，小米集团曾在2011年和2012年先后在木仓科技天使轮和A轮融资中参与投资。
根据最新的股权穿透显示，木仓科技创始人姜英豪直接持有公司37.67%的股份，朱星直接持有公司20.35%的股份，两人合计控制公司58.02%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。小米则通过旗下公司金星投资持股17.67%，为木仓科技第三大股东，也是其第一大机构股东。
照理说，有明星光环股东的加持，可以有效提升内部管理结构，规避一些业务风险问题的发生。但事实却不尽人意。近些年来，木仓科技总计涉及3次违规收集用户信息的问题被监管部门点名要求整改。
其中2020年8月，旗下驾考宝典APP因强制、频繁、过度索取权限三个问题，收到工信部要求整改通知；同年11月，湖北省通信管理局对其驾考宝典、全国违章查询APP因“违规收集用户个人信息”再次点名通报；2021年1月，旗下APP车友头条也因 " 超范围收集个人信息 " 问题被工信部点名整改。
不仅如此，在之前IPO审核问询函中，深交所创业板也针对此前木仓科技旗下APP违规等问题提出问询，一是，要求木仓科技说明是否已根据工业和信息化部所下发的通报名单中反映的 " 违规搜集个人信息 " 等问题开展自查并予以整改。
二是，说明旗下业务信息推送、交易推荐、提供算法推荐服务、用户权益保护等内容是否均符合《互联网信息服务算法推荐管理规定》。
针对上述问题，虽然木仓科技表示均已完成整改，但我们发现网上关于其违规投诉信息仍高居不下。黑猫投诉平台数据显示，截至目前，平台上关于驾考宝典的投诉达到了804条，投诉原因集中在理赔退款、诱导充值、虚假宣传等。
对此，有业内人士认为，驾考宝典作为消费大市场的知名线上学车平台，其发展最需要优先解决的是线上平台各种乱象不合规等问题，否则就会陷入交易对象的信用、信任危机，长久以往势必对自身发展产生不利影响，也会为后期IPO上市之路徒增不少压力。
结语
综上来看，木仓科技折戟创业板与自身存在的诸多问题密不可分，未来，木仓科技或有很长一段路要走。而这些问题是否已经得到有效解决，以及本轮IPO能否顺利过关将“在线驾培第一股”收入囊中，仍需等待公司披露近两年的经营成色来做研判。我们也将持续关注。