本文是《极简投研》的第127篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、雷军和金山软件
雷军，69年生，87年考入武汉大学计算机系。
在另一个时空，1988年，金山软件的创始人求伯君，在一个旅馆内，凭借一台386电脑敲出了10万行代码，这是中国人自己的第一个中文处理软件——WPS1.0，随即开创了中文文字处理时代。
1992年雷军加入金山软件，就是负责WPS项目。
独领风骚6年后，WPS（Word Processing System）一家独大的局面在94年戛然而止。
那一年，微软Windows登录中国，Office办公软件凭借其产品优势和渠道优势高举高打，WPS由盛转衰，几乎消失。
作为应对，耗时3年的“盘古办公系统”几乎耗尽了所有钱粮，于是求伯君变卖家当，和雷军等人开发了WPS97版。
从这个版本开始，WPS与Office文档高度兼容，产品几乎一模一样，操作方式相当，免费使用，同时由单一文字处理功能扩展了幻灯片、表格制作、PDF阅读器等功能，另外，由于是国产软件，也受到党政机关的青睐，在与拥有Windows系统的微软的竞争中，公司处于分庭抗礼之势。
2011年，求伯君47岁，把金山完全交给了雷军。
2019年，金山办公（688111）在A股上市。
二、金山办公概述
北京金山办公11年从母体中分拆出来并正式成立，19年上市，主营办公软件，公司产品包括：WPS办公软件、金山文档、金山数字办公平台。
金山办公的营收组成：个人订阅（53%）、机构订阅（18%）、机构授权（22%），可以大体视为面向C端、B端、G端客户的不同盈利方式，以及广告（8%）。
三、金山办公的投资逻辑
WPS是民族之光，当Office办公软件在国际上大杀四方的时候，WPS守住了国内中文处理市场，让中国消费者有了选择，让中国市场有了竞争。
公司目前面临的问题就是增长迟滞。
想要在存量市场提高客单价，很难，我使用你的产品就已经很不错了，还想让我花钱；至于扩展新的流量市场，吸引新的用户，付费用户近年虽然在增长，由于已经有比较大的基数，很难再出现暴增；另外，WPS纵使能够与Office办公软件分庭抗礼，但也仅限于国内，很难走出国门。
毕竟，公司只有办公软件，很难开发出其他的增长点。
四、金山办公的估值
借着23年上半年的AI热潮，公司于4月18日宣布推出具有大语言模型的生成式人工智能应用“WPS AI”，然而外界传言，金山办公并没有独立研发大语言模型，而是接入了合作方的大模型。
但不管怎样，公司股价随之有了惊人的增长，PE将近200。
雷军系持续减持套现了百亿，同时券商纷纷呼吁散户，为梦想窒息。
犹记得21年年初，茅台股价过了2600元，林园都说那是观赏股了，而大名鼎鼎的中信证券给了最新估值，3000元不是梦。
无论从哪个角度，金山办公目前都非常昂贵，纵使未来会上涨，也不会赚很多。
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