目前，我们不得不注意到A股市场的制度设计不断完善，使得优质企业更具吸引力。许多香港上市的生物医药公司纷纷选择“回A”，这进一步加强了生物医药板块的集聚效应。同样在这个背景下，国内疫苗领导企业艾美疫苗于10月8日宣布将启动A股上市计划，并聘请中信证券担任上市前辅导机构，并计划提交A股上市前辅导的备案申请。这一举措无疑将进一步推动艾美疫苗在国内市场的发展，并为其提供更广阔的融资渠道。从投资的角度来看，现在的港股市场成交量持续下降，交易结构两极分化，这反映出市场陷入流动性紧张、估值低、融资困难的困境。艾美疫苗在这一关键时刻选择回归A股上市，可能为投资者提供新的投资机会和选择。
首先，通过研究“先H后A”上市的医药企业的市场表现，我们可以得出一个结论：在当前市场环境下，同一医药类公司在A股市场上的估值通常要高于在H股市场上的估值，这意味着A股市场具有明显的结构性回报。据choice数据显示，截至10月8日，A股上市相较于H股上市可获得近2.7倍的估值溢价。其中，尤其值得注意的是，康希诺作为一家疫苗企业，在A股市场上市不到两年的时间里，股价涨幅一度超过260%，与此同时，H股市场的涨幅仅为98%，而目前康希诺在A股市场相较于H股市场的估值溢价更是达到近3.4倍。因此，通过一系列数据的分析不难看出，如果艾美疫苗日后能够顺利上市，无论是短期还是长期，对于公司在两个市场的估值都将产生积极的影响。
一方面，通过A股的上市，公司将获得更多的融资渠道，从而提升品牌影响力和市场竞争力。另一方面，考虑到当前A股市场的估值溢价，艾美疫苗的上市也有望提高公司在港股市场的市值，并为投资者带来更高的投资回报。
其次，更深层次的逻辑是，企业估值上涨的最根本因素是基本面。艾美疫苗能够在港股上市后仅一年的时间就迅速启动A股上市，这不仅表明其对市场变化非常敏感，还反映出其自身清晰的发展战略规划。肯定了艾美疫苗在重磅疫苗产品取得积极进展方面的能力，这也是支撑公司估值增长的基本逻辑。
总而言之，A股市场的吸引力正在不断增强，生物医药板块的集聚效应也在不断增强。艾美疫苗选择回归A股上市，给投资者提供了一个新的投资机会和选择。通过A股上市，公司将获得更多融资的渠道，提升品牌影响力和市场竞争力。同时，考虑到A股市场的估值溢价，上市后也有望提高公司在港股市场的市值，为投资者带来更高的回报。此外，公司在重磅疫苗产品上取得积极进展，这也是支撑估值增长的根本因素。充分观察疫苗管线的研发进展图，展示出艾美疫苗在近一年来取得的巨大成就。他们不仅在稳步推动已上市疫苗产品的商业化销售，而且还积极推进了在研疫苗的临床进程。目前，艾美疫苗已经获得了9款重磅产品的14个临床批件，其中5款产品正处于III期临床，9款产品已进入临床阶段。（资料来源：左图：2022年全球发售版本招股书；右图：2023年中期报告）
让我们以临床进展最快的13价肺炎球菌结合疫苗（PCV13）为例，这款针对被称作婴幼儿“健康杀手”的肺炎球菌疫苗非常引人关注。PCV13适用于六周龄至五周岁的儿童，并在多项临床试验中展现出了其良好的安全性和显著的有效性。目前，PCV13已接近III期临床试验的尾声，预计将在2024年获得批准上市。
从商业价值的角度来看，贝哲斯咨询指出，2022年全球肺炎球菌疫苗市场规模达到了5032.9亿元，并预计到2028年将达到8137.9亿元，年复合增长率超过26%，拥有广阔的市场空间和巨大的增长潜力。
值得一提的是，在2023年上半年全球十大疫苗销售额排名中，肺炎球菌疫苗Prevnar Family的销售额高居第二，实现了财务收入达29.81亿美元，这充分体现了这类疫苗的巨大商业价值。因此，可以预测未来艾美疫苗有机会通过他们的渠道和商业化优势，快速占领PCV13市场，并打造出下一个明星产品。
此外，艾美疫苗的23价肺炎球菌多糖疫苗的III期临床试验已完成受试者的全程接种；人用狂犬病mRNA疫苗的临床试验已获得受理，成为了中国第一个申报临床的狂犬病mRNA疫苗；冻干人用狂犬病疫苗（无血清Vero细胞）已进入III期临床试验。
而且，非常值得关注的是，艾美疫苗已经完成了设计产能为1500万剂的23价肺炎球菌多糖疫苗生产车间的建设，设计年产能为2亿剂的mRNA新冠疫苗生产车间，设计产能为5000万剂的无血清狂犬疫苗生产车间，以及设计产能为3000万剂的13价肺炎球菌结合疫苗生产车间的建设工作。III期临床项目的生产前准备工作已经全部就绪。
这些不断加速迈向商业化的疫苗产品将为艾美疫苗的业绩增长提供新的引擎，从而支撑公司估值的提升。
最后，在回到开头所提的投资逻辑上，可以看出依靠着稳固优异的基础，艾美疫苗此时选择回归A股市场不仅有望获得更高的估值溢价，而且也正好符合了公司商业化阶段发展的需求。
通过在A股市场进行融资，艾美疫苗将有更多的资金用于疫苗的研发和商业化，进一步推动公司的发展和业绩增长。对于艾美疫苗未来的发展，我们可以怀有一定的期待。
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