老资格的投资者大都知道诺贝尔奖得主、现代投资组合理论先驱哈里·马科维茨的一句话：“资产配置多元化是投资唯一免费的午餐”。
意思是说，将投资分散配置到相关性较低的不同资产类别，可以有效平滑资产净值波动，提高收益的稳定性。
但在实际的投资实践中，我们总会有一种心理障碍，不太愿意配置收益较低的产品类别，比如债券或黄金，因为它们总体上会拖累我们的长期收益水平。
特别是黄金，我们对它又爱又恨。
爱它是因为它有明显的保值和避险功能，并且它的价格走势与权益资产弱相关，是进行资产配置不错的投资标的。
恨它是因为它不能“下崽”孳息，而且价格波动水平明显偏高，与它长期较低的收益水平不太匹配。
但很多投资者不知道，其实有一种特别的权益资产，它的走势与黄金价格走势相关性较高，与宽基股票指数走势相关性反而较低；并且它的长期收益水平大大高于黄金，不弱于普通权益资产。
将它与普通权益资产配置起来不仅可以平滑波动、提高收益稳定性，并且不会降低投资组合总体收益水平。
这种资产就是黄金股票，代表性指数是中证沪港深黄金产业股票指数（931238.CSI），目前市场上已经有跟踪该指数的黄金股ETF（517520）。
01 黄金股票相较黄金价格有着较为显著的超额收益，用它替代黄金进行资产配置，可以克服我们不愿配置较低收益资产的心理障碍
黄金股票是黄金价格放大器，2019年以来，中证沪港深黄金产业股票指数（简称SSH黄金股票，下同）相较黄金价格每个年度都有稳定的超额收益。
（统计数据截至2023年10月27日，数据来源：WIND）
2019年以来中证沪港深黄金产业股票指数相对黄金价格的累计超额收益为20.58%。
算上成分股分红的中证沪港深黄金产业股票全收益指数每年还能增加1.6个百分点左右的收益率，2019年以来的超额收益就更明显，累计超额收益达到了33.06%。
海外黄金股票相对金价超额收益同样显著，2016年以来标普黄金股指数相对COMEX黄金价格累计超额收益达到了47%。
（统计数据截至2023年9月12日，数据来源：WIND）
02 黄金股票与普通权益资产相关性较弱，与普通权益资产一起配置是一个不错的投资思路
中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中选取市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，高度聚焦金矿股（金矿股权重超70%、黄金零售股权重为10%左右）。
金价上涨，成分股受益，指数价格大概率会上涨；反之，金价下跌，利空成分股，指数价格大概率也会下跌。
中证沪港深黄金产业股票指数与黄金价格相关性较强容易理解。
而中证沪港深黄金产业股票指数与普通权益资产较低的相关性可以从它与中证A股指数和中证偏股型基金指数的叠加图看出来。
（统计数据截至2023年10月27日，数据来源：中证指数官网）
很明显，2021年A股开始调整以来，中证沪港深黄金产业股票指数与中证A股指数和中证偏股型基金指数呈现出了几乎相反方向的走势。
从几个指数的年度涨跌幅就能够看得更为明显。
我把它们负相关的年度用黄色标示出来了，详见下表。
（统计数据截至2023年10月27日，数据来源：WIND）
2016年、2022年和今年以来，中证沪港深黄金产业股票指数年度收益都为正值，而中证A股指数和中证偏股混合型基金指数的年度回报都为负值。
而2017年和2021年正好反过来，中证沪港深黄金产业股票指数年度收益都为负值，而中证A股指数和中证偏股混合型基金指数的年度回报都为正值。
分年度来看，中证沪港深黄金产业股票指数在2016年、2018年、2022年和2023年这些明显的熊市，年度回报显著优于中证A股指数和中证偏股混合型基金指数。
而在2015年、2019年和2020年这样的牛市，以及2017年和2021年这样的震荡市，中证沪港深黄金产业股票指数的年度回报明显不如中证A股指数和中证偏股混合型基金指数（2020年比中证A股指数稍好）。
在投资普通权益资产的同时，如果配置一部分黄金股票指数基金，尤其是2016年以及2022年以来的熊市，黄金股票不错的正收益，将使我们的投资体验得到大幅改善。
03 黄金股票长期回报明显好于普通权益资产，与普通权益资产一起做组合投资可以增厚长期回报水平
中证沪港深黄金产业股票指数与中证A股指数和中证偏股混合型基金指数近五年年化收益对比详见下表。
（统计数据截至2023年10月27日，数据来源：中证指数官网）
近五年中证沪港深黄金产业股票指数年化收益率为13.15%，显著优于中证A股指数和中证偏股混合型基金指数3.06%和8.11%的水平。
把时间拉长，懒人养基统计了三个指数自2015年以来的回报表现对比，详见下表。
（统计数据截至2023年10月27日，数据来源：WIND）
2015年以来，A股经历了两轮牛市和两轮熊市，中证沪港深黄金产业股票全收益指数和价格指数分别以80.04%和62.14%的累计回报水平，大幅超越中证A股指数和中证偏股混合型基金指数同期回报水平6.40%和47.23%。
2018年以来，A股历经了一轮牛市和两轮熊市，中证沪港深黄金产业股票全收益指数和价格指数分别以54.14%和41.94%的累计回报水平，大幅超越中证A股指数和中证偏股混合型基金指数的-8.41%和14.53%。
2019年以来，A股历经了一轮牛市和一轮熊市，中证沪港深黄金产业股票全收益指数和价格指数分别以90.79%和77.92%的累计回报水平，依然大幅超越中证A股指数和中证偏股混合型基金指数的28.96%和51.78%。
很显然，黄金股票相较普通权益资产具有更高的长期回报水平，将它作为资产配置的一部分不仅可以增厚收益，还能平滑波动，是进行资产配置两全其美的投资标的。
04 黄金主题基金具备长期配置价值，值得长期跟踪关注
当前大国博弈正酣，脱钩断链、逆全球化短期不可逆转。
俄乌冲突未平，中东战火又起。
全球货币体系出现“去美元化”趋势。
如此动荡的世界格局中，作为超主权货币的黄金，其保值和避险功能进一步凸显。
而作为比黄金更好的替代投资标的，黄金股票值得长期关注。
懒人养基注意到，跟踪中证黄金产业股票主题指数的黄金股ETF（517520）已于11月1日上市交易，于是第一时间买入了1万份黄金股ETF份额，准备进行长期跟踪关注。
黄金股ETF（517520）全称是“永赢中证沪深港黄金产业股票ETF”，基金经理刘庭宇系上海财经大学硕士，6年证券从业经历。
刘庭宇目前在管理产品有：
永赢沪深300指数基金，近三年跟踪误差控制排名靠前（5/14），年均超额5.66%，排名5/14；
永赢创业板指数基金，近三年年均超额3.43%，排名2/5；
永赢深创龙头ETF及联接基金，国内首批跟踪深证创新100指数的产品。
（数据来源：Wind，规模及业绩数据截至2023/6/30，排名基准为同指数场外指数基金，不含联接基金）
永赢基金成立不足十年，但管理规模快速增长，截至2023年6月30日公司非货币基金规模排名进入行业第20名，被誉为基金行业“黑马”。
公司权益指数业务近年来发展迅猛，规模增速排名第4，远超行业增速，成为指数权益资产管理中不可忽视的有生力量。
（公司非货基金规模数据来源银河证券，截至2023/6/30；指数基金规模数据来源wind，截至2023/6/30。）
作为习惯场外交易的“老司基”，期待黄金股ETF（517520）能够推出场外联接基金，以便于投资者能够进行场外配置。
基金过往回报表现不预示未来业绩，基金梳理不构成投资推荐。
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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