明看并购 | 华润医药：生于并购的“中特估”

原标题：明看并购 | 华润医药：生于并购的“中特估”

上半年收官之际，华润医药集团旗下8家上市公司以累计2,120亿元市值，平均25倍动态市盈率，近一年半平均涨幅为47% [1]，成为医药“中特估”的旗舰。华润医药集团生于并购，长于并购，估值溢价源于何处？

现金硬实力。并购交易从来都是Money Call，相较近几年“翻车”于高杠杆收购的医药“野蛮人”们，拥有殷实现金家底的华润可谓稳扎稳打。五年来华润花费136.36亿元将4家上市公司收入囊中，承担医药产业整合使命的华润践行“中特估”的核心—引导市场资源服务国家战略。

ESG底色。从2005年重组华源到2023年完成对昆药集团的收购，华润用18年的时间打磨医药管理团队，修炼内功。2023年2月华润医药的MSCI-ESG评级[2]从“BBB”跃升至A级，与“中特估”倡导的将盈利和现金流之外的国家战略、政策导向、社会责任等纳入考量不谋而合。

长期主义。并购价值取决于长期的整合效应，“中特估”重在引导中长线增量资金的价值投资。时间的玫瑰，馨香于并购价值与投资价值。

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注1：华润医药集团旗下的8家上市公司分别为华润医药、东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、江中药业（2019年4月交易额42.02亿元）、博雅生物（2021年11月交易额47.68亿元）、迪瑞医疗（2020年8月交易额17.64亿元）、昆药集团（2023年5月交易额29.02亿元）。市值及动态使用率计算的截止日期为2023年6月30日，平均涨跌幅计算区间为2022年1月1日至2023年12月31日。

注2：MSCI-ESG是指国际权威指数机构摩根士丹利资本国际公司(Morgan Stanley Capital International, MSCI)对于被评价机构的ESG（Environmental Social and Governance，即环境、社会和公司治理）评级。返回搜狐，查看更多

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