投资是有产出的，投机则只是财富的转移
编者按：当年轻时候的巴菲特和盖茨相遇的时候，两人不约而同地表达出了自己最核心的能力——专注。现在在我看来，所谓专注就是能够集中精神想最核心、最本质的东西，不动摇，想不通不放弃。大道也有这样的品质。而普通人最常见的就是——易走神。这种走神还不只是心不在焉，更是无法长期使自己聚焦在符合自己长期利益的事情上。比如，投资者最应该想通的一个东西就是，什么是投资，什么又是投机。
巴菲特：我对经济前景与投资回报之间的相关性非常谨慎。我的意思是，我花了几年的时间在这类事情上——我尝试将股票价格与世界上的一切联系起来。
编者按：巴菲特这就是在讲宏观的东西其实与企业内在价值关系不大。
巴菲特：但最终，一家企业或任何经济资产在其生命周期内，都将以现金的形式产生价值。
编者按：巴菲特自己也试过几乎所以的办法，最终发现了“真理”，其实这就是常识，你搞生意不就是为了赚钱吗？找遍世界上的所有方法，最终发现了这个常识，这确实有点滑稽。但是这种滑稽现在任然是比比皆是。
巴菲特：不管你拥有的是石油、农场还是公寓。比如油田吧，关键就是你能从油田中得到什么。
不管你的产出是什么，油田产出的是石油，你得将其折现，然后你必须对未来即将产出的石油的数量和价格做出估计。
农场，你必须对作物的产量、成本和价格进行估计。
而公寓，你要对租金好营运费用做出估计，以及它能持续多久，以及人们何时会建造其它新的公寓，未来哪种公寓会让潜在的租户觉得更好，等等。
但所有的投资都是为了将来收回更多的钱。现在，有两种方法来把钱拿回来，一种是从资产本身会产生什么来考虑，这是投资。
另外一种是关注其他人以后会付你多少钱，而不考虑资产的产出，我称之为投机。
所以，如果你关注的是资产本身，你就不会关心报价，因为资产会为你产生资金，这就是整个社会所有人将从投资该资产中获得的东西。
然后还有另一种看待它的方式，那就是认为明天有人会为它付钱给你，即使它毫无价值。这只是一种赌博。当然，社会整体最终也不会从中得到任何好处。但一个群体的收益是从另一个群体的损失中获取的。
在几年前的市场泡沫中，这种方式运行到了极致。当时人们买入的所有这些东西都不会产生任何回报，但是在短期内发生了大量的财富转移。
作为投资，你知道，它们是一场灾难。而作为财富转移的手段，它们对某些人来说是极好的。对于处在财富转移的另一端的其他人来说，它们就是灾难。
我们不关心某样东西是否有报价，这是因为我们不会带着把它卖给别人的想法去买它。我们看的是业务本身会产生什么。
我们在1972年买了喜诗糖果，它的成功是因为它随后产生的巨额现金。
我不需要每天打电话给经纪人问他今天喜诗糖果的报价是多少。这就是我们处理任何投资的思维方式。
编者按：昨天我们谈到好生意农夫山泉，目前它的售价是50倍市盈率左右，贵的让人不需要仔细研究究竟是53倍还是49倍。也提到如果农夫山泉按照上年的12倍给你，那就是几乎无风险的好生意。这相当于农夫山泉要从4700亿市值跌到1000亿左右，这让人不敢相信，说这话的人怕是疯了吧。可是当年巴菲特买的喜诗糖果就是12倍市盈率。他还嫌贵了，要不是芒格拉着他，习惯买破净股的年轻的老巴，估计要一走了之。喜诗糖果的生意模式不会比农夫山泉差吧，就是12倍。要知道苹果和茅台都有过12倍的时候，腾讯前段时间也到过，甚至更低。所以要学习，就是为了这种关键时候，自己不要掉链子。
巴菲特：在利率预测上我的记录不是很好。几年前我买了一下房地产信托投资，因为我认为它被低估了，因为这些公司拥有的资产而言，它们可以产生11%或12%的回报。而我认为这个回报率是有吸引力的。
编者按：真正从事生意或者真正做投资的人知道12%是有吸引力的。而投机者会认为一年翻倍才是有吸引力的。巴菲特说了这就是赌博，他也说了赌博是被收智商税。
巴菲特：现在它的售价高了，自然就不像以前那样有吸引力了。
你看着每一种资产类别，无论它是什么，然后问自己：“随着时间的推移，它们可能会产生什么？”这就是它的价值所在。
它可能会在不同的时间以非常不同的价格出售，但这只是意味着一个人对另一个人的利润。这不是我们的游戏。
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