期货周报：一文通览能化、黑色、有色板块，产业矛盾，投资机会_产业_资讯_速续站

尊敬的读者，在正文开始之前，我们提醒 3 点：

1、遇到优质内容，记得和好朋友分享，每一次分享都在表达对朋友的关心、珍视和信任。

2、本报告涉及的期货品种：

黑色板块：螺纹钢、热卷、铁矿、焦煤、焦炭；

能源板块：原油、沥青、LPG(液化石油气)；

化工板块：PTA、乙二醇(EG/MEG)、甲醇、苯乙烯(EB)、聚丙烯(PP)、塑料(LLDPE/PE)、聚氯乙烯(PVC)、玻璃、纯碱；

有色板块：铜、铝、锌、镍、不锈钢。

3、更及时、全面的品种数据、观点，请使用手机或电脑，在《期货数据分析家》平台查看。

手机端：点开“期货数据分析家”，点击菜单底部的“数据”，再点击“品种主页”，选择相应品种即可。

电脑网页端：打开网址首页，找到“品种主页”点击进去即可。

广播结束，正文开始，祝您有收获。

宏观分析：

11月国内PMI数据一升一降，经济底部企稳，但主动补库条件不成熟。明年一季度社融和M1增速预计较低，流动性改善可能要到二季度后。海外方面，美债收益率回落，非农数据对市场交易衰退有影响。需求改善是主动补库的必要条件，否则库存周期可能走平。M1持续偏弱，难以期待主动补库和PPI回升周期。

黑色板块：螺纹钢(RB)、热卷(HC)、铁矿(I)、焦煤(JM)、焦炭(J)；

螺纹、热卷:

库存方面，螺纹出现累库拐点，而板材仍在去库过程中。产量方面，钢厂利润水平高，电炉产量进入高位区间，高炉产量有小幅回升预期。估值方面，螺纹在平电-峰电区间震荡，预期谷电-峰电大的震荡区间难以改变。驱动方面，高铁水高产量高冬储需求带来较强的原料成本支撑逻辑。总体而言，短期高位震荡思路对待，钢材驱动偏强但交易较久，预期波动率加大。螺纹上边际按照高炉成本4050-4100锚定，热卷给出100-150的溢价做参考。冲高可减少多单敞口灵活操作。期现方面，建议期现反套陆续平仓，等待明年Q1的正套机会。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

铁矿:

供需双强之下，铁矿的基本面情况相对稳定。目前供应端保持相对稳定，尽管人民币升值带来了一些进口竞争优势，但国内价格的小幅盘整和运费的大幅上涨对其产生了一定的对冲作用。需求端方面，尽管钢厂仍处于亏损状态，但由于规格加价和品种加价的原因，实际利润水平高于理论状态。然而，由于季节性因素，钢材下游刚需趋弱，增产意愿有限，整体上铁水产量预计维持弱稳格局。投机性质或是钢厂补库迫切性较低，主要是考虑到铁矿绝对价格仍处于高位且今年春节较晚。因此，铁矿价格已经得以相对充分的定价，短期内价格的主要驱动依然并非基本面的变化。未来1-2周将迎来会议窗口期，市场对于政策预期的交易权重预期明显提升，若释放出利好信号，则是进一步向上助推铁矿修复基差的动力；若政策信号相对温和或不及市场预期，价格可能会继续处于盘整窗口。总体而言，铁矿的基本面相对稳定，但需注意监管风险和钢材结构性矛盾带来的价格风险。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

焦煤、焦炭:

近期矿难事故频发，焦煤安全生产压力大，供给端利多不断。好的基本面已反映在产业利润分配中，绝对价格基于中下游利润偏弱，走势由钢材决定。螺纹累库时间偏早，驱动较弱。热卷保持去库且需求预期强于螺纹，但库存总量偏高。市场进入高位蓄力期，等待新的催化剂。目前做多逻辑仍在，做空驱动未形成。供给端利多不变，需求端铁水产量高，煤价易涨难跌。焦煤基差差，现货价格传导慢。螺纹累库提前，驱动变弱。热卷去库速度变缓，库存总量偏高。市场高位震荡，需新利好突破上行。焦煤涨速快，波动率风险加大。近期矿难事故频发，焦煤安全生产压力大，供给端利多不断。螺纹延续低库存涨价，利好双焦。热卷仍在去库，不会对产业整体估值上移形成压力。市场维持高铁水+钢价涨+卷去库的组合。驱动在螺纹上，有讲成本推升、共振上行故事的基础，原料端铁矿面临监管的压力，会使焦煤有更好的弹性。供给端对价格利多，国内煤矿产量偏低，矿难频发。需求端定价的矛在螺纹上，弱地产弱需求使得今年螺纹产量偏低，但库存处于低位。热卷能延续正常去库，不会拖累产业价格上行。铁水产量偏高，原料需求有保证。今年冬储补库已开启，煤矿库存偏低，焦煤受支撑。螺纹按照高炉成本定价，焦煤能共振上行。但近期焦煤涨速过快，波动率风险加大。新的基本面描述：近期矿难事故频发，焦煤安全生产压力大，供给端利多不断。螺纹持续低库存涨价，对双焦有利。热卷仍在去库，不会对整体产业估值上移造成压力。市场维持高铁水+钢价上涨+卷去库的组合。驱动因螺纹而存在，成本推升和共振上行的故事基础已经形成，原料端铁矿面临监管压力，这将增加焦煤的弹性。供给端对价格有利，国内煤矿产量偏低，矿难频发。需求端定价的重点在螺纹上，弱地产和需求疲软导致今年螺纹产量偏低，但库存保持在低位。热卷能够继续正常去库，不会拖累产业价格上涨。铁水产量偏高，原料需求有保证。今年冬储补库已经开始，煤矿库存偏低，为焦煤提供支撑。螺纹按照高炉成本定价，焦煤能够共振上行。然而，近期焦煤涨速过快，波动率风险增加。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

能源板块：原油(SC)、沥青(BU)、LPG(液化石油气、PG)；

原油:

当前原油市场交易的核心是供给预期变化对平衡表的影响。本次OPEC+会议决定在一季度额外减产220万桶/日，然而实际减产力度并不显著。市场对此自愿减产的可行性存在疑虑，导致原油价格没有明显趋势。预计未来一年内，WTI原油价格将在70-80美元之间波动。为了验证减产力度，我们需要密切关注船期数据和油轮运费的变化情况。目前，库欣库存对WTI月差的指引效果有限，因为炼能回归速度未达预期，同时美国原油出口量也在下降。虽然未来美国原油净进口量将有所改善，但改善幅度不会很大。在交割库方面，PADD3对月差的反应更为直接和迅速，而库欣的影响力逐渐减弱。需要关注下游市场的状况，尽管汽油和柴油利润有所改善，但中重质原油供给不会明显减少。总体而言，供给预期变化仍然是影响原油市场的关键因素。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

沥青:

沥青市场供需分化明显，华东华南地区的刚性需求支撑了沥青价格，而北方地区的需求基本结束。投机需求仍在释放，但短期沥青上涨难度较大，需警惕价格回撤。中长期来看，受原料扰动的影响，我们仍然看好沥青市场。焦化料价格上涨，导致焦化料-沥青价差扩大。延迟焦化装置开工率提升，石油焦产量增加，港口库存下降。汽柴油价格上涨，裂解价差扩大，汽柴油销量增加。总体而言，沥青市场供需分化明显，中长期看好，但短期上涨难度较大。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

LPG:

LPG市场的基本面表现出不同的交易思路，根据时间尺度的不同，可以得出不同的结论。在年度尺度下，过去24年的数据显示，LPG市场呈现先去库存后累库存的节奏。预计今年上半年的波动率将加剧，需求增速可能放缓，而美国的出口增速能否匹配中国的需求增速仍存在不确定性。在季度尺度下，今年第一季度的交易核心仍围绕运力问题。巴拿马运河的拥堵状态难以缓解，船只运行速度下降，运力矛盾预计将维持。在短期尺度下，近期内外盘均交易疲弱，PDH开工回落，内盘相对强于外盘，但修复时间短且进口窗口有限。套利方面，供给端故事来自于运力矛盾，而油的供给侧故事来自于OPEC+，两者的不确定性使得PG相对于原油走强的驱动不明确。在月度尺度上，原油减产消息落地后，预计波动率将回落，而PG的波动率则有持续反弹的迹象。因此，在配置时推荐以1：6左右的比例去配。总体来说，LPG市场的基本面矛盾方向没有太大变化，维持低买的想法，而PDH盘面利润当前做空的性价比较高。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

化工板块：PTA(TA)、乙二醇(EG/MEG)、甲醇(MA)、苯乙烯(EB)、聚丙烯(PP)、塑料(LLDPE/PE)、聚氯乙烯(PVC/V)、玻璃(FG)、纯碱(SA)；

PTA、乙二醇、PX:

整体来看，乙二醇装置的停车和重启以及OPEC+会议可能额外减产100万桶的消息提振了油价，从而引发了化工品空头减仓的情况。此外，需求端基本持稳，这对于化工品的价格也起到了积极的推动作用。在PTA和PX的比较中，我们认为PTA更适合做空的品种。尽管PX前期多头头寸遭受了一定的损失，但我们不建议追空。如果担心油价大幅下跌，可以考虑空原油。此外，我们建议继续持有TA空单，因为从重整角度来看，化工利润比调油利润要高。从供应端来看，PTA装置负荷上涨至79.4%，逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行。这表明PTA供应端的情况相对稳定。综上所述，基于乙二醇装置的停车和重启以及OPEC+会议可能额外减产100万桶的消息，我们认为整体的基本面对于化工品市场是积极的。在PTA和PX的比较中，我们建议继续空TA或者做缩PTA利润。从供应端来看，PTA的装置负荷上涨至79.4%，逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行，这表明PTA供应端的情况相对稳定。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

甲醇:

动力煤方面，某煤企采购价格下调，但港口销售价格上调，预计未来发运倒挂幅度将减轻。此外，气温回暖对煤价涨幅乏力。甲醇产地外采增加对内地有一定支撑，然而随着甲醇价格上调，外采经济性下降。港口库存进一步去化，货物流向烯烃为主，显性库存下降。需要密切关注CTO企业的动作，市场普遍认为其具有托底作用。期货策略方面，建议在上边际逢高时做空05合约，同时需要注意烯烃潜在负反馈带来的MTO利润阶段性反弹风险。期权策略可以考虑卖出MA405C2700。风险因素包括宏观超预期改善、成本大涨以及限气超预期带来的价格上行风险。总体而言，动力煤和甲醇市场存在一定的不确定性。新的基本面描述如下：动力煤市场受到某煤企采购价格下调的影响，但港口销售价格上调，预计未来发运倒挂幅度将减轻。此外，气温回暖对煤价上涨的影响较为有限。甲醇产地外采增加对内地市场有一定的支撑作用，然而随着甲醇价格上调，外采经济性下降。港口库存进一步去化，货物流向烯烃为主，显性库存下降。需要密切关注CTO企业的动作，市场普遍认为其具有托底作用。期货策略方面，建议在上边际逢高时做空05合约，同时需要注意烯烃潜在负反馈带来的MTO利润阶段性反弹风险。期权策略可以考虑卖出MA405C2700。风险因素包括宏观超预期改善、成本大涨以及限气超预期带来的价格上行风险。总体而言，动力煤和甲醇市场的基本面仍然面临一定的压力，价格上涨空间有限。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

苯乙烯:

供应方面，纯苯市场的供应增加主要是由于炼厂减油增化的排产调整和进口的增加。而需求方面，下游装置的检修和淡季需求的下降导致苯的消耗减少。纯苯的现货价格表现偏弱，预计随着下游装置检修结束和新增产能投放，纯苯仍存在偏强运行的预期。综合来看，纯苯的供需特征明显，预计纯苯的定价仍需要趋向乐观成本。纯苯的供应增加主要来自炼厂减油增化的排产调整和进口的增加，而需求减少主要由于下游装置的检修和淡季需求的下降。纯苯的下游加权开工率持续下行，预计难以有更高的需求增量。苯乙烯装置的检修和苯酚的新投产的停车检修也会进一步降低纯苯的消耗。纯苯市场存在累库的预期。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

聚丙烯:

原油价格下跌对聚烯烃价格构成压力，供应方面没有太大的压力，但需求前景并不乐观。聚烯烃库存和估值环比有所下降，但还有下降的空间。期货价格受基差表现的影响，目前基差走弱，期货价格走势偏弱。聚烯烃价格可能会上涨也可能会下跌，但考虑到期货下跌后基差走强修复依赖于期货反弹，而如果期货走强，基差收缩中的套保商可以补货，因此价格继续下跌的空间减小。总体而言，聚烯烃市场将保持相对疲弱的运行态势。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

塑料、PP:

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

PVC:

PVC市场面临多重压力，包括高仓单和收基差逻辑的矛盾、宏观经济情绪的不确定性以及供给端的增加预期等。这些因素导致PVC价格维持弱势震荡的格局。尽管近期低价刺激了一定的买盘，但买盘的持续性和规模有限，难以对价格形成有效支撑。供给端仍然存在压力，企业开工率上升，预计供给压力将进一步加大。此外，PVC库存预计难以有效去库，社会库存累库格局未改。在套利方面，建议止盈离场，而在单边方面，建议止盈空单并在反弹至6100-6200区间重新介入。总体而言，预计PVC价格将继续维持弱势表现。出口方面，随着出口利润的回升，印度买盘表现较强。然而，由于需求的持续性不强，价格的上涨空间有限。现货利润收敛，供应增速下滑降低了价格的边际压力。综上所述，PVC市场面临多重压力，价格将继续维持弱势震荡的格局。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

玻璃、纯碱:

整体来看，玻璃和纯碱的基本面都呈现积极的态势。玻璃方面，现货价格开始上涨，下游接货积极，预计后续现货仍有上涨空间。中下游补库需求提前，正反馈打开，预计盘面上涨阻力不大。纯碱方面，现货坚挺，主流碱厂仍处于封单待涨状态，预计下周仍有涨价预期。临近年底贸易商有补库需求，加上宏观政策预期偏强，纯碱继续维持偏强看待。整体来看，地产政策预期加强，有望改善房企资金情况，对玻璃需求的拉动将显著。基于以上分析，玻璃和纯碱的基本面均较为积极。新的基本面描述：从市场需求和政策预期来看，玻璃和纯碱的基本面都呈现积极的态势。玻璃方面，现货价格上涨，中下游补库需求增加，预计后续现货仍有上涨空间。这种正反馈的局面使得盘面上涨的压力不大。纯碱方面，由于青海环保问题导致复产无期，现货价格坚挺，仍有向上收基差的空间。投资者应合理控制仓位，把握市场的变化。综上所述，玻璃和纯碱的基本面都显示出积极的趋势。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

有色板块：铜(CU)、铝(AL)、锌(ZN)、镍(NI)、不锈钢(SS)。

铜、铝:

美联储鸽派发言导致市场对明年降息时间的预期提前至三月，铜价突破8500美金上涨至8625美金。市场对2024年上半年降息的交易加深，引发了风险资产的反弹。预计美指/美债将维持低位，铜价将保持高位区间。下周关注美国非农就业数据。铜价进一步上涨需要更早的降息预期和更强的交易，但海外经济数据可能无法支撑。最后一次FOMC会议将提及长周期政策利率和经济预期。国内政策预期将在12月落地后淡化。当前铜价偏离了美国10年通胀预期的走势。明年一季度仍是风险集中的时间，需求相对较弱。国内制造业PMI下降，消费放缓。铜库存偏低，进口量减少，现货短缺。预计库存将逐步回升，进口铜将流入国内，施压现货升水。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

锌:

锌市场面临着一系列挑战和压力。海外隐性库存的显性化以及内强外弱的局势使得锌矿供给收紧的影响减弱，对消费韧性也带来了考验。目前市场向上的条件不足，但底部支撑尚未失效。建议采取低买策略。当前影响锌价的主要因素是锌矿供给收紧和海外需求压力。国内锌矿收紧速度快，已经进入供给约束水平，但需求增长亮点不足，加上海外隐性库存显性化，导致锌价走低。国内锌锭库存降至安全警戒线以下，但海外需求侧仍存在压力。在现实状态中，国内锌矿Tc持续走低，进口持稳不变，锌矿进口亏损收敛。国内锌锭库存降至安全警戒线以下，国内没有挤压估值的压力。然而，海外需求侧的压力仍然存在，海外高息环境维持，衰退仍然是潜在的利空压力源。综合来看，建议关注内外反套机会，同时维持单边低买策略。对未来锌矿供需平衡的判断仍然维持收紧的观点，需要实现锌矿利润的向上修正来抬高估值。锌价的底部支撑较为坚实，如非需求崩塌，锌价向下击穿的概率极低。总体而言，由于矿供给收紧的加速兑现，供给弹性受到约束的时限预计提前。

更多品种数据、图表、观点，

前往《期货数据分析家》"品种主页"查看。

镍、不锈钢:

整体来看，不锈钢市场仍然面临着高库存压力，且钢厂利润逐渐开始修复。12月钢厂排产再次上升，过剩矛盾并未得到解决。目前价格处于静态区间13000-14000元/吨，虽然去库周期可能会带来阶段性的价格修复，但在原料过剩的情况下，难以实现实质性的利润修复。预计全产业盈亏平衡线将在14500元/吨附近形成一定的压制。因此，建议维持逢高布空思路，左侧空单上边际参考14000-14500元/吨，右侧可等待库存拐点。在不锈钢市场中，现货市场情绪好转，超卖空单回补导致市场投机性回归，成交量增加。钢厂继续随行就市的操作。短期空单回补导致现货资源快速消化，但绝对库存水平仍然偏高，且现货利润修复后钢厂排产有所回升，现货供需暂难看到实质性的缺口。现货亏损收窄至-140元/吨，去库带动利润修复，但难以实现完全修复的预期。在原料方面，镍铁价格有所企稳回升，但镍铁过剩格局未改变。国产镍铁亏损持续扩大，但产量并未显著下降。镍铁价格更多是跟随市场情绪反弹，供需未扭转。在国内镍铁不减产的情况下，镍铁价格支撑参考印尼镍铁成本，而随着镍价下跌，印尼镍铁成本近期下移至900-950元/镍点。总体来看，不锈钢市场仍然面临高库存压力，原料方面也尚未见底，价格下行驱动暂未扭转。因此，建议短期下行驱动暂未扭转，可以尝试逢高沽空，但鉴于市场超卖情况，存在风险，整体观望为主。